[集优股票]上海集优打造真正的上海绩优

时间:2020-10-11 10:39:54 作者:股票中国

上海集优打造真正的上海绩优

利用3到5年时间,以A股上市公司上海电气为整体上市平台,集团经济运行的重点逐步向上海电气转移。上海电气集团旗下上市公司众多:除了上海电气(601727。SH)(02727。HK),还拥有上海集优(02345。HK)、上海机电(600835。SH)、海立股份(600619。SH)、自仪股份(600848。SH)。其中上海机电控股权已经划归A股上市公司上海电气,而自仪股份第一大股东已经变上海临港经济发展集团资产管理有限公司,公司更名为上海临港。接下来,整合的重点就是上海集优了。上海集优的股权构成:上海集优(02345。HK)公布股权变动,控股股东上海电气总公司向上海电气(601727。SH)(02727。HK)悉数转让上海集优6。78亿股内资股,建议转让价9。83亿人民币,将由上海电气向上海电气总公司发行A股偿付。算下来,也就是母公司上海电气集团折合每股1。64港元股出售上海集优(02345。HK)给上海电气(02727),

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从此,上海集优成为全球汽车紧固件供应商头三甲,宝马、通用、奥迪等都顺理成章地成为其客户。当然,随之而来的是上海集优利润的大幅增加:内德史罗夫主要有紧固件和机械与模具两个业务单元,而最具核心竞争力的高端技术是生产的汽车紧固件高强度螺栓,其强度能达到12。9级,也就是抗拉强度是1200MPa以上,屈服强度是1080MPa以上。螺栓紧固着汽车上各种运动件和承受大应力的连接件,是高档汽车的重要配置零件。在国际市场上强度在10。9级以上的高端紧固件主要还是以伍尔特、ITW、内德史罗夫等名牌企业占有大多数市场份额。2014年内德史罗夫录得收入5。51亿欧元,其中,紧固件业务收入5。07亿欧元,占总收入的92%,主要客户为大众、宝马等高端汽车厂商;机械与模具产品销售收入为4400万欧元,占总收入的8%。收购内德史罗夫于2014年8月份完成,9—12月的收入、利润被计入合并报表当中,因此该部分业务收入同比大幅上升171%至23。32亿元人民币,

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一方面内德史罗夫帮助上海集优积累优质高端客户,并在欧洲和北美赚取利润,而在国内,上海集优可以通过多年积累的渠道优势帮助内德史罗夫进一步拓展市场份额。其资产质量也毋庸置疑,让我们来算算收购价格。根据2014年5月上海集优披露的重大收购公告,内德史罗夫2013年全年业绩是5。23亿欧元,净资产是1。04亿欧元,纯利润是1570万欧元。相对于股本价值1。55亿欧元的收购款,收购市盈率为9。9倍,市净率约为1。5倍,对于一间具备核心竞争力的高端制造企业而言,这个收购价格算是非常合理。海外并购最令人担心的是,并购结束以后是否会发生业绩变脸,但根据2014年上海集优年报显示:2014年内德史罗夫全年业绩是5。51亿欧元,对上海集优的收入贡献折合人民币14。4亿,税后利润是2000万;由于2014年只有3个月的收入并表,所以,具体数据还要看2015年,根据披露数据,上海集优2015年的利润大幅增长130%,

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汽车领域的收入也大幅增长近25亿人民币,达到了近43亿人民币。而内德史罗夫的贡献是40。42亿人民币,占了整个汽车业务的94%。再来看看2016年中报,根据披露,2016年1-6月上海集优实现销售38。46亿人民币,比去年同期增长7%,利润为1。13亿人民币,比去年同期增长12%,在汽车板块业务中内德史罗夫继续发挥其优势作用,使得整个汽车板块业务比去年同期增长15%,达到24。72亿元。相应的二级市场表现如下:可以看出,2016年8月中旬上海集优自发布了2016年中报,之后走出了一波明显的上涨行情。那么问题来了,2017年3月,上海集优将会公布2016年全年的业绩公告,如果按照以往的规律,如果上海集优2016年业绩再度出现大幅增长,只要整个大盘市况不是太差,大概率会走出一波上涨行情。可惜,我们只看到2016年中期的业绩增长,还不知道全年业绩情况。不过,没有关系,办法只要想,总是有的。回到最初上海电气集团的的股权转让,

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完成后,上海电气持有公司股本47。18%;上海电气总公司持股则由51。62%降至4。44%。这桩交易,可以理解为,上海电气增发A股,收购母公司手中上海集优的优质资产。所以毫无疑问的,这桩交易对上海电气(601727。SH)(02727。HK)就算做是优质资产低价注入了,明显提高了上海电气的资产质量。彼时上海集优的市盈率在8倍附近,市净率对应0。6倍不到,而上海电气当时A股的估值为2。5倍PB,市盈率在50多倍,就算H股的市盈率也有19倍,(请注意:2015年12月上海电气发布资产收购预案,公司拟以持有的上重厂100%股权与公司控股股东电气总公司持有的电气实业100%股权、上海电装61%股权、上鼓公司100%股权、上海轨发14。79%股权中的等值部分进行置换,同时拟以发行股份购买上述差额部分及电气总公司持有的14幅土地使用权及相关附属建筑物等资产,计算一下当时的被收购资产的平均PB在1。5倍左右)于是,

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达到了1。86亿元,同比2014年增长了130%。2014年,汽车板块业务收入为17亿,其板块业务占比为37%,但到了2015年汽车板块业务收入大幅跃升至43亿元,其板块业务占比也提升至集团总销售额的60%。这个最重要的原因除了上海集优原有汽车板块业务的增长之外,上海集优的业绩显著增长就是内德史罗夫2015年全年业绩并表引发的。同时,2015年,汽车板块的平均毛利率也提升至了20%。2016年1月份,大家如果记忆力足够好的话,可以记得由于美联储在2015年12月第一次加息25个基点引发港股市场大跌,当然,A股的几轮熔断还让人痛不欲生,历历在目。上海集优跟随市场经历大跌以后迅速反弹,黑圈标注地方的是2016年2月21日公司发布盈喜公告以后,第二个交易日,股价以暴涨16%收盘,盘中最高涨幅24%。随后上海集优股价一路走高,虽然,股价的修复与市场修复有关,但不可否认的是打开K线图,香港股市很多股票并没有跟随市场,

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而是一路向下坠入深渊。这说明,业绩,永远是股价上涨最好的春药。出于多年阅读财报的习惯,由于报表合并引发的业绩大幅增长,虽然亮眼,但不代表可以盲目乐观。首先,我最先关心的是并购的钱,从哪里来?融资成本是多少?查阅上海集优2014年年报,2014年底上海集优银行借款是31。8亿人民币,而2013年底,这个数字是6。5亿,这增加出的25。3亿人民币借款就是为收购内德史罗夫而进行的融资(当年还有一项收购:船研环保65%的股权,对价为人民币现金1。69亿元,但2015年这项资产被出售)。仔细查阅年报,发现这笔融资其实主要来自于向母公司上海电气集团的借款3亿美元,其利率仅仅为3。3%,由于公司财报以人民币作为记账货币统一记账,故没有直接体现美元借款在年报中,但已作出详细说明。其次是购买的资产,质量如何,价格是否合适?是否对主营业务具有协同作用?关于对内德史罗夫主营业务的协同作用这个已经不需要再多解释,

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